原油：悲观情绪延续，油价继续下跌
【原油收盘】截至2月2日收盘： NYMEX原油期货03合约72.28跌1.54美元/桶或2.08%；ICE布油期货04合约77.33跌1.37美元/桶或1.74%。中国INE原油期货主力合约2403跌5.3至574.1元/桶，夜盘跌17.6至556.5元/桶。
【市场动态】从消息层面来看，一是，半岛电视台更新后的报道称，哈马斯以积极的态度接收了停火提议，但仍未作出回应。哈马斯官员最新回应称，确已收到停火提议，目前正在研究当中。以色列方面暂未有回应。二是，EIA报告：01月26日当周美国国内原油产量增加70.0万桶至1300.0万桶/日。美国战略石油储备（SPR）库存增加89.2万桶至3.574亿桶，增幅0.25%。除却战略储备的商业原油库存增加123.4万桶至4.22亿桶，增幅0.29%。炼厂开工率下降2.6%至82.9%，汽油库存增加115.7万桶，精炼油库存-254.1万桶。三是，美联储主席鲍威尔表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员预计今年可能降息多次，但并不认为3月就会启动降息，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。
【核心逻辑】当前美国CPI小幅回升，美联储三月份降息的可能性下降，宏观整体增加新的不确定性。供给端，1月份OPEC+产量整体符合减产目标，OPEC+出口整体持平，轻中原油供应失衡延续，1月份全球环比有45万桶/天的供应缩减，美国因寒潮影响开始消退产量回升，供给端OPEC+控制全球边际供应增量的格局不变；需求端，因美国寒潮影响消退，汽柴油裂解回落，拖累油价，但炼化利润整体仍处于高位；库存端，欧美和亚洲市场整体去库，美国每月约有300万桶的补库需求。巴以冲突有望停火，利空原油。原油基本面依然看好，短线利空有阶段性回调，建议暂时观望。
【策略观点】观望
LPG：价格弱势
【价格变动】3月FEI至571美元/吨，价格打破前期600-625震荡区间后弱势在持续。2月沙特CP超预期630美元/吨，折合人民币到岸成本5300元吨附近，计算PDH利润亏损。FEI折算PDH利润小幅修复。中东离岸贴水大幅回落。运费继续回落，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至32美元/吨和73美元/吨。至2月1日国内PDH开工率至63%，环比上周+5.1%。周末民用气现货回落，山东华南民用气均跌至4800元/吨附近，上周仓单增3758手至9220手。
【观点和策略】2月沙特CP超预期后PDH利润依然亏损，FEI计算PDH利润小幅修复，PDH开工率回升仍处低位，同时FEI与MOPJ价差低位，丙烷对石脑油的替代在增强，但想要逆转丙烷价格的弱势需更长时间的PDH利润修复和更多替代需求的持续出现，预期FEI春节前价格保持弱势。内盘期货方面，周末山东和华南民用气价格回落后，03合约将再次面临压力，03上方阻力4200附近；04合约定价跟随外盘，FEI持续回落后04合约的下行压力在增大。策略上，春节前谨慎寻找04合约做空，04上方阻力4850。
PTA：逢低布多
【盘面动态】05 5700-6200区间震荡
【库存】社会库存238万吨
【装置】百宏250万吨、恒力250万吨恢复正常，逸盛宁波200万吨检修，逸盛新材料降幅至9成，能投上周五短停，个别装置小幅调整负荷，至周四PTA装置负荷上涨至82%，环比上升2%。
【观点】近期单边价格持续下跌，加工费维持在400附近，维持偏强状况。下跌原因主要在于成本端，和化工端整体回调。目前TA需要关注的有两点，首先，TA3月平衡表扭转后，改变前期空配观点，只要05之前有流动性炒作可能性，那TA则更多为关注正套机会。其二，目前TA受压最大的仍是库存端，1-2月累库预期仍较强，整体社会库存堆积后，若节后需求端没有很快起色，则05承压较大，我们仍需持续关注节后需求，以及整体TA流动性。整体而言，对于芳烃、TA端，产业格局较好，市场空配意愿不强，节前回压后，仍建议逢低布局多单、正套机会。
MEG：逢低做多
【盘面动态】05 4400-4900区间震荡
【库存】华东港口库至78万吨-隆众
【装置】扬巴临时停车5天34w吨，中石化武汉重启28w，古雷负荷小幅提升，壳牌80w小幅提负，海南炼化小幅提负。兖矿40w 2月下有提负预期，天盈15w负荷提升。
【观点】近期价格大幅回调，相较其他化工品，乙二醇表现相对强势。回调原因主要在于整体化工端回调以及自身供需端利空。由于乙二醇价格维持在4700以上，部分乙烯制利润修复明显，连续三周乙烯制负荷上调，边际反应明显。叠加前期预期打的过满，本周去库不及预期，2月下甚至3月去库都将不及预期，一方面在于需求端的整体下移，一方面在于，此前港口显性去库更多在于到港的错配，而隐性库存则在缓慢堆积。我们预计节前维持4700以上高价确实不合理。后市，预计乙烯端维持强势，乙二醇在4600以下，则出现回切概率不大，整体供需上半年良性，建议互调4600以下，逢低做多。
甲醇：价格依然偏强
【盘面动态】: 周五甲醇05夜盘收于2474
【现货反馈】: 周五远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+100
【库存】: 上周甲醇港口库存增加，整体外轮卸货速度尚可，但仍有封航表现;统计周期内外轮显性卸货20.15万吨，其中江苏15.25万吨，刚需尚算稳定，因此江苏累库；浙江维持一套烯烃开车，其他需求同样维稳，仅一条外轮抵港，因此去库。上周华南港口库存延续去库，广东地区到货有限，在终端刚需消耗以及少数传统下游略有备货支撑下，库存小幅缩诚;福建地区暂无船只低港，下游刚需采购及少量船发支撑下，库存呈现去库。
【南华观点】:近期随着股票指数的大跌，本周商品情绪反馈也不太好，有了一些调整，但是化工基于本身普遍偏低的估值，显得比较抗跌，甲醇则表现得尤为强硬，周环比没有跌幅，甚至还有小幅上行，目前从上下边际看，煤炭坑口小幅抬升，下游乙烯大幅上涨，上下边际同时抬升，甲醇的上涨并没有给下游带来任何的利润上的压力。（MTO利润环比没变化），同时供需维度看，1月全月全国总库存大约去化15左右，这是一个供应非常高的背景下创造的去库，1月表需显得非常的高，同时港口的强基差仍在延续，因此我们仍然认为目前甲醇从绝对库存水平、基差、产业利润分配的维度均没有特别明确的矛盾，这种逢高做空与前期2300附近的逢低买入是有本质区别的，甲醇作为化工中间品，很多时候价格就是不由自身供需锚定的，我们认为这种左侧做空风险较大，并不推荐。
PVC：长周期逢低买入
【盘面动态】：价格底部震荡
【现货反馈】：上半周下跌后周三成交放量，其余比较疲软。
【库存】：近期库存表现不错，上游净库存几乎已经到了历史低位，绝对库存回归到正常年份中性水平，华南库存水平同样较低，目前矛盾主要聚集在华东。
【南华观点】：近期化工盘面比较低迷，但是其实1月表需反馈都不错，PVC的情况类似，但是我们也能看到一些长期矛盾在逐步好转，自22年以来，PVC上形成两座大山，极高的厂库和社库，但是随着半年的缓缓消化，整体厂库的压力基本已经消除，社库则主要集中在华东，目前时间节点已经接近印度春耕，由于物流问题，聚烯烃海外已经出现了一些紧张，类似的问题PVC上也有可能出现，从交易博弈的维度上考虑，PVC估值已经比较低，往下空间不大，如果出口端能给出一些弹性消化一下华东库存，似乎整条PVC产业链就没有明显的压力了，估值还是存在比较大的修正空间的，因此虽然我们暂时虽然还没有看到出口的真实放量，但是从盈亏比上5800附近已经值得左侧买入布局，并且这一次我们的持仓周期可以稍微久一些。
燃料油：受原油拖累下跌
【盘面回顾】FU03报价2951元/吨，升水新加坡3月合约-8.8美元/吨
【产业表现】供给端，1月份伊朗高硫出口-3.7万桶/天，伊拉克+2.8万桶/天，中东整体减少+11.4万桶/天出口，俄罗斯出口+3.1万桶/天，拉美+6.8万桶/天，出口整体回升。需求端，在船加注市场，加注利润回落，需求提振有限；在来料加工方面，1月份美国高硫进口-7.1万桶/天，中国-1.3万桶/天，印度-1.3万桶/天，中美印对高硫的来料加工需求放缓。后期重点关注美国开工率回升带动的高硫进料需求。，库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。
【核心逻辑】近期俄罗斯出口增加，沙特和阿联酋发电需求减弱，中东整体高硫出口增加，高硫现货供应充裕，中国、美国、印度高硫来料加工需求放缓；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；短期重点关注高硫进料需求恢复及新加坡浮仓库存变动
【策略观点】观望
低硫燃料油：受原油拖累下跌
【盘面回顾】LU04报价4128元/吨，升水新加坡3月合约5美元/吨
【产业表现】供给端： 1月份马来西亚-0.8万桶/天，俄罗斯-0.7万桶/天，印尼-7万桶/天，巴西-10万桶/天，1月份供应宽松。中国第一批低硫出口配额800万吨已经下放，供给端未来将有一定增量。需求端，船用油现货暂稳，加注利润小幅提振，需求端稳定，船运市场持续提振空间有限。库存端，新加坡库存+242.8万桶和ARA库存-8.4万吨；舟山库存-9万吨。
【核心逻辑】近期低硫基本面变化不大，低硫裂解涨跌主要源于汽柴油裂解上涨推动，汽柴油裂解下滑导致低硫裂解下跌，因科威特出口开始恢复，中国低硫出口配额下放，供给端会逐步的宽松，低硫高裂解难以持续，可择机做空低硫裂解。
【策略观点】单边观望
沥青：小幅回落
【盘面回顾】BU03报价在3707元/吨
【现货表现】山东地炼沥青价格3550元/吨
【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期低位，山东开工率-2.8%至31.1%，华东下降+3.4%至39.8%，中国沥青总的开工率-1.5%至27.4%，产量-3.4万吨至46.9万吨。需求端，中国沥青出货量-0.04万吨，山东+0.53万吨。库存端，山东社会库存+1.3万吨和山东炼厂库存与上周持平，中国社会库存+2.9万吨，中国企业库存+3.5万吨。
【核心逻辑】目前沥青产量有小幅增长，库存端小幅回升，需求端短期改善有限，现货价格稳定，价格受成品端支撑，交割套利空间被压缩，在期货端，市场开始走节后需求预期逻辑，建议沥青节前观望为主
【策略观点】观望
橡胶：震荡调整
【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘13290（-95），RU2409收盘13425（-90） ，5-9价差较上一交易日走扩-125（-5）。主力NR2404合约收盘10990（-95），NR2404-RU2405价差持稳-2300（0）。
主力BR2403合约收盘12390（-195），02-03月差走缩至 -60（5），03-04月差走扩至-30（-10），04-05月差c结构-20（-55）。
【现货反馈】供给端：海南基本全面停割，云南全面停割，昨日暂无原料报价。泰国南部降水偏多，胶水价格66.2（0.2），杯胶价格51.35（-0.15），胶水-杯胶价差14.85（0.35）。需求端：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.48%，环比-0.35个百分点，同比+42.08个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为56.42%，环比-7.26个百分点，同比+23.23个百分点。
【库存情况】截至2024年1月28日，中国天然橡胶社会库存155.96万吨，较上期增加0.17万吨，增幅0.11%。中国深色胶社会总库存为93.5万吨，较上期增加0.01%。其中青岛现货库存环比下降1.88%；云南增加2.1%；越南10#增加3.9%；NR库存增加8.41%。中国浅色胶社会总库存为62.4万吨，较上期增加0.26%。其中老全乳胶环比下降1.86%，3L环比增加2.68%，RU库存小计增加1.88%。
【南华观点】上周A股一路走跌，上证指数周五盘中失守2700点，收盘2730点，宏观氛围较弱。文华商品指数收宏观情绪影响一路走跌，空头氛围浓厚，原油本周走跌。外盘新胶本周走跌，03-04月差略扩至0.2，04-05月差走扩至0.6，盘面c结构。20号胶、橡胶跟随商品指数走跌，日内多呈v形走势。橡胶周四夜盘主力增仓1.3万手迅速下跌，周五日内下探13100，收盘跟随商品、股票反弹重回13300附近，大概一半增仓获利平仓。20号胶减仓下行，周五夜盘强势反弹领涨商品，03合约进入限仓月后减仓下行速度较同期偏快，03-04月差走扩至95，04- 05合约在60左右波动，深强浅弱的基本面决定盘面20号胶强于橡胶。基本面方面，泰国南部高产期原料在高价刺激下增加产出，上周胶水价格涨势继续放缓，杯胶价格由于泰国东北部逐渐进入停割期上涨，杯水价差持稳，上周乳胶、烟片现货价格逐渐企稳，下游需求节前逐渐走弱，节前备货也逐渐结束，预计20号胶、橡胶下周震荡为主，宏观氛围不确定性较大。合成胶上周先涨后跌，后半周跟随橡胶走势下跌，周五跌幅较大，品种持仓量在上涨增仓后下跌减仓，保持在2.4万手左右，前期上游丁二烯价格跟涨海外，有工厂出来卖丁二烯后周五价格小跌，两油提价，顺丁、丁苯橡胶即期加工利润有所回升。虽然丁苯、顺丁现货累库严重，但成本支撑较强，预计近期震荡但底部上移。
策略：套利建议空RU多NR；单边建议轻仓过节。
尿素：节前需求基本结束
【盘面动态】：周五尿素05收盘2114
【现货反馈】：周末国内尿素行情整理运行，河南个别工厂下调10-20元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2040-2180元/吨附近。春节前尿素工厂执行前期订单为主，市场交投氛围继续下降。
【库存】: 截至2024年1月31日，中国尿素企业总库存量53.20万吨，较上周减少5.20万吨，环比减少8.90%。
【南华观点】：农业方面，春节假期临近，基层备肥逐渐谨慎，加之雨雪天气影响，汽运运输阻力加大。工业方面，当前复合肥及板厂多数准备停车，节后复苏情况尚待观望，拿货消耗有限。贸易商逢低跟进为主，货源下沉速度有限，预计下周进入节前稳定阶段。本周国内尿素日产17.73万吨，下周鄂绒、联化、三宁、天运装置继续恢复，若顺利复产春节前国内尿素日产将回升至18.5万吨附近，供应压力随之而来。节前工农业需求将会进一步萎缩，且多地雨雪天气因素影响下，市场买盘信心不足。但春节前多数上游工厂假期订单已预收完毕，而发运、货源流向压力或有导致局部尿素工厂累库的可能。下游工厂多数已经停工放假，而储备需求也在本周陆续采购收尾。农业或根据价格零星补货。预计下周上游工厂报价灵活调整，订单欠缺的工厂不排除进一步下调价格收单，但市场节日效应日渐明显，交投活跃度将进一步下降。年前需求基本结束，建议轻仓过节，或用期权替代。
纸浆：偏弱震荡
【盘面回顾】截至2月2日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘下跌98元至5612元/吨。夜盘上涨12元至5624元/吨。
【产业资讯】针叶浆：山东银星报5675元/吨，河北俄针报5500元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5100元/吨。
【核心逻辑】上周五纸浆期货05主力合约价格震荡下行，持仓量增加，以空头增仓占优。技术上看，短期价格重心有所下移，价格处在日线布林带中轨下方，下轨支撑有所体现，价格下行动能连续性一般。北方天气降水及节前放假等因素影响物流运输，部分纸厂年前停机，国内纸浆现货成交较小，需求端仍表现偏弱影响。短期纸浆驱动向下，对比外盘报价以及成品纸价格，纸浆估值处于偏低位，短期仍存在修复的可能。预计短期纸浆偏弱震荡表现。
【策略观点】短线05合约5550-5850区间内偏空操作。